分析：本次 BTC 上涨结构类似牛市主升浪段，巨鲸未趁机抛售

链上分析师 Murphy 指出，通常可用“BTC 链上累积趋势得分”衡量过去 30 天巨鲸的行为方向：接近 1，说明千币或万币级实体在增持；接近 0，则可能是巨鲸在派发，或处于按兵不动状态。

对照数据看，今年 1 月 BTC 冲至 9.7 万美元、5 月冲至 8.2 万美元时，图表曲线均为黄色，说明价格反弹的同时，大户在净减持。这更符合熊市反弹结构：价格由空头回补和短线资金推动，大户借机出货，上涨缺乏承接，反弹随之结束。

而本次从 6 万美元升至 8 万美元时，曲线为黑色，说明过去 30 天巨鲸是净买入。这是三次反弹中，首次出现“价格上涨 + 大户同步增持”的组合。虽然大户积累筹码不代表一定见底，或趋势必然反转，但至少说明这轮拉升在结构上更健康。类似形态通常更常见于牛市主升浪阶段。

上轮熊市底部并非如此。2022 年 11 月 FTX 暴雷后，BTC 在 1.6 万美元附近时曲线较深，但 2023 年 1 月反弹过程中转黄，说明大户虽在底部买入，但在拉升中已开始兑现浮盈，至少停止了增持。那段上涨更多由衍生品空头回补、宏观预期转向，以及 FTX 之后流动性枯竭带来的价格弹性放大所推动，而中小资金的积累行为并未体现在这张图上。

因此，2023 年 1 月和 26 年 8 月虽然价格路径相似，但链上资金结构并不相同。

需要注意的是，该数据不能单独用来判断涨跌，但可以观察一波上涨的质量是否健康，对趋势形成和市场信心判断都有参考价值。