UCL 教授崔巍：美元稳定币最优规模应在 1 万亿美元左右

9 月 7 日，伦敦大学学院经济系教授崔巍近日在长江商学院「AI × 新金融」分享会上表示，稳定币并非简单的支付工具，而是一种融合支付、财政融资和去中心化金融三重角色的新型货币形态。

崔巍认为，表面上看，稳定币及基于其构建的 DeFi 借贷会分流银行存款和贷款，对银行形成替代。但稳定币发行需要以美国短期国债作为储备，这会直接创造美债需求，有助于缓解美国政府融资压力和短期债务滚续风险。一旦财政压力减轻，政府便有减税空间，从而刺激实体经济，反而可能增加企业对银行信贷的需求。

在最优规模测算上，崔巍给出了明确判断。他表示，美国财政部提出的目标是到 2030 年将稳定币规模推至 30 万亿美元，相当于美国 GDP 的 9%。但其团队经过模型计算，综合考虑银行挤兑风险、财政平衡和福利效应后认为，最优规模应在 1 万亿美元左右，约占 GDP 的 3% 至 4%；超过这一水平将显著降低社会福利。

崔巍表示，若要达到 9% 的极端规模，要么需要稳定币渗透到日常消费支付，例如购买矿泉水也使用稳定币；要么需要几乎所有持有者都是外国人，且仅用于跨境结算。这两种情况都极为苛刻。

他认为，稳定币仍有较大增长空间，但需理性看待其背后的财政动机。美国税收占 GDP 比重仅 27%，远低于欧洲的 45% 至 50%，这意味着美国财政仍有较大潜力，美债信用短期依然稳固。从 3000 亿美元增长至 1 万亿美元，即约 3 到 4 倍的增长，是可行的。

崔巍同时提醒，特朗普政府力推稳定币、禁止央行数字货币的真实目的并非保护隐私，而是出于财政需求，即以低成本为政府赤字融资。