摩根大通坚定看好韩股：杠杆压力已获明显释放，维持超配评级

BlockBeats 消息指出，摩根大通在最新发布的韩国股票策略报告中表示，韩国市场基本面仍然稳固。近期 KOSPI 大幅下跌，主要因高杠杆资金出清、杠杆 ETF 被动减仓和对冲基金仓位调整等因素共同放大。该行维持对韩国市场的超配评级，12 个月 KOSPI 目标位仍为 12,500 点。

报告显示，自 6 月 22 日高点以来，KOSPI 跌幅约 28%–29%。最初调整源于常规基本面担忧和资金轮动，但随着波动率上升，杠杆 ETF、股票多空基金及宏观基金仓位被迫压缩，进一步推高市场跌幅。摩根大通认为，这更像是一场拥挤交易的去杠杆，而非韩国资产基本面发生系统性逆转。

从去杠杆进度来看，压力已有明显缓解。摩根大通估算，韩国相关杠杆 ETF 规模已从峰值约 500 亿美元降至约 260 亿美元，去杠杆进度约 75%；股票多空基金去杠杆超半数，JPM Prime book 中的多空比率已由高点 5.5 倍降至低于 4 倍。

另外，散户杠杆水平并未构成系统性风险。韩国融资余额已从高点超 250 亿美元降至约 210 亿美元，仅占股市总市值 0.5%，明显低于美国及中国 A 股。融资压力主要集中在小盘 KOSDAQ 市场，对 KOSPI 大盘股影响有限。

外资流出方面，年初至今净流出逾 1,100 亿美元，其中约 90%集中于两只存储龙头。摩根大通认为，这部分卖压并不完全反映基本面悲观，而是因相关股票在 MSCI EM 指数中权重过高，触及部分长期资金持仓限制。随着股价回落、指数权重降低，强制性卖压已获缓解。

在基本面层面，摩根大通继续看好韩国中期前景。报告称，全球 AI 支出、安全与韧性支出、企业及家庭财富效应，以及韩国公司治理改革，都将持续支持韩股。尽管市场近期对 AI 模型的商业化存疑，但就云服务商而言，数据中心租赁经济性依旧强劲，hyperscalers 对 AI 基础设施的投入动力未减。