币股 Meme 叙事依赖交易量与市场热情

9 月 10 日，DeFi 研究员 Ignas 指出，当前币股 Meme 叙事依靠的是交易量和手续费，而非基本面。一旦成交量萎缩，分红、回购、销毁规模会迅速减少，交易员持有动力下降，抛压通常也会随之出现。

Coinbase 在 2021 年第四季度的交易额达到 5470 亿美元，一年后降至 1450 亿美元，跌幅约 74%。Ignas 认为，Meme 代币一旦成交量腰斩，市值跌超 95% 也并非没有可能。

Uniswap 成交量已经开始下行。ZCAT、STONK、PONS、INDEX、SHROOM、CASHCAT，以及 RAY 这类依靠手续费回购的老牌 DEX，逻辑相同：一旦没有成交量，激励机制就会中断。

Robinhood Chain 上周手续费收入约相当于 Uniswap UNI 销毁收入的 73%，说明市场热度仍在。但这些项目都建立在“市场仍愿意继续交易和炒作”的前提上。交易兴趣会持续到人们赚不到钱，或因亏损而失去耐心为止。用当前这波手续费外推全年回报，等同于假设行情永远不会降温。