高盛：日本政府养老基金若增配日债，日元结构性升值或冲击亚洲汇市

9 月 10 日，高盛在最新报告中表示，日元自 9 月初以来已升值逾 4%。日本央行政策转向偏鹰，以及市场对日本政府养老金投资基金（GPIF）调整资产配置的预期，正共同推动汇市重新评估日元中期走势。

高盛认为，若 GPIF 将部分资产由海外配置转向日本国内固定收益市场，日元可能迎来结构性升值。按其约 2 万亿美元管理规模测算，若国内固收配置提高 5 个百分点，理论上将对应约 1000 亿美元的美元兑日元卖盘，规模约相当于日本年度经常账户盈余的一半，也可能触发此前积累的日元融资套利交易平仓。

这一变化或外溢至亚洲货币。高盛回溯 2022 年以来的数据称，韩元对日元变动最为敏感，贝塔约为 0.45；泰铢、林吉特随后，离岸人民币和新台币也将受到影响。

报告尤其关注韩元。美元兑韩元升至 1350 附近后，韩国政策信号显示，官方可能对当前汇率水平较为接受。国民年金停止部分外汇对冲以及海外投资购汇需求，或将放缓韩元进一步升值的速度。

在北亚，高盛继续看好新台币相对人民币走强，并维持做空离岸人民币兑新台币的观点；在南亚，则维持看空菲律宾比索、偏多印度卢比兑菲律宾比索。

高盛认为，若日元继续走强，亚洲货币将迎来新一轮分化，外汇市场焦点也将从美元单边走势，转向日本资金回流能否真正改变区域资金流。

需要注意的是，GPIF 增配日本国内债券仍是高盛的情景推演，并非已落地的正式决定。