美银：AI与半导体股票面临七大持续隐患

7月30日，美银发布报告称，AI与半导体行业股票存在七大持续隐患：

1. 硬件交易呈现“游客化”

市场热度已扩散至非专业投资者，甚至有医疗巴士团讨论 SNDK。追高买入 MU 的投资者可能仍将面临洗盘，剧烈的日内波动也在迫使坚定多头卖出。

2. 利好消息的推动作用减弱

TSM、ASML 和 INTC 即使公布良好业绩，股价仍然下跌，盘中反弹也持续遭遇抛售。超大规模厂商削减资本开支将冲击AI供应商，增加资本开支则会挤压自由现金流；外部融资同样可能引发资金担忧。普通程度的业绩超预期或已不足以提振股价。

3. AI实验室与基础设施的投资逻辑出现分化

投资者看空AI实验室，却仍在做多相关基础设施。OpenAI和Anthropic的支出已反映在供应商积压订单及财务数据中。开源权重模型最终可能增加算力需求，但过渡过程预计不会顺利。

4. Token通缩是一把双刃剑

更低的Token成本有助于加速AI应用普及，但也会压缩实验室利润，并推动硬件与电力效率进一步优化。算力需求增长并不意味着所有供应商都能同步获得更多利润。

5. 内存行业预期可能需要下调

仅下调估值倍数可能仍不充分。部分股票基于尚未修订的盈利预期看似便宜，实际估值未必具有吸引力。

6. 信贷问题已进入股票市场讨论

如何为整个AI生态系统融资，已成为一场涉及数万亿美元的“胆小鬼游戏”。

7. 调整或由持仓与因子变化驱动

板块持续调整未必源于单一基本面破裂，也可能与持仓结构及因子调整有关。此后，投资者可能再以开源模型、投资回报率、融资和效率优化等叙事解释价格走势。