美股七巨头财报迎来 AI 资本开支考验，微软暂成赢家

美股七巨头财报季进入关键阶段。截至美东时间 7 月 29 日盘后，Alphabet、特斯拉、微软和 Meta 已公布业绩；苹果、亚马逊将于 7 月 30 日盘后发布财报，英伟达则定于 8 月 26 日披露最新季度业绩。

已发布的财报显示，AI 资本开支持续攀升，市场开始更加严格地审视投入回报、自由现金流及增长可持续性。

Alphabet：云业务高增，现金流承压

Alphabet 二季度营收为 1198 亿美元，同比增长 24%；Google Cloud 收入达 248 亿美元，同比增长 82%；整体经营利润率升至 34%。

与此同时，公司单季资本开支增至 449 亿美元，自由现金流降至负 59 亿美元，并将 2026 年资本开支指引由 1800 亿至 1900 亿美元上调至 1950 亿至 2050 亿美元。云业务的强劲表现未能完全抵消市场对现金流恶化的担忧，财报发布后股价承压。

特斯拉：利润下滑，高投入考验市场耐心

特斯拉二季度营收为 282.4 亿美元，同比增长 26%；交付量为 48.01 万辆，同比增长 25%；储能部署量达 13.5GWh，同比增长 41%。

但调整后每股收益为 0.33 美元，低于市场预期；经营利润同比下降 57%至 3.98 亿美元，自由现金流为负 10.92 亿美元。公司预计 2026 年资本开支超过 250 亿美元，主要投向 Robotaxi、Optimus、Dojo 算力及制造产能。面对持续高投入，市场对未来回报的要求正在提高。

微软：AI 商业化路径相对清晰

微软第四财季营收为 900 亿美元，同比增长 18%；每股收益为 4.81 美元，均高于预期。净利润达 358 亿美元，同比增长 31%。

Microsoft Cloud 收入为 593 亿美元，同比增长 27%；Azure 增长 43%；Microsoft 365 Copilot 付费用户超过 3000 万。尽管单季资本开支约为 410 亿美元，AI 与云基础设施投入并未收缩，但 Azure 和 Copilot 已展现出更清晰的变现路径，市场反应相对积极。

Meta：资本开支激增，自由现金流明显收缩

Meta 二季度营收为 608 亿美元，同比增长 28%；广告收入约 593.6 亿美元，同比增长 27%。但每股收益为 6.18 美元，低于市场预期；净利润同比下降 14%至 158.5 亿美元。

公司成本和费用同比增长 55%至 420.3 亿美元，资本开支达到 310.8 亿美元，自由现金流由去年同期的 85.5 亿美元降至 7.84 亿美元。全年资本开支指引调整至 1300 亿至 1450 亿美元，加之三季度营收指引显示增长可能放缓，盘后表现受到压制。

市场焦点转向投入回报

接下来，苹果的关注点包括 iPhone、服务收入、AI 进展及成本压力；亚马逊则主要看 AWS 增速、AI 云需求和资本开支是否继续上调。英伟达虽要到 8 月底才公布财报，但其业绩将直接反映大型科技公司的 AI 投资周期。

总体而言，美股七巨头的交易主线正从“AI 投入规模”转向“AI 投入回报”。微软暂时证明云与 AI 能够带来可见收入，Alphabet、Meta 和特斯拉则面临更严格的现金流检验。苹果、亚马逊和英伟达接下来的业绩，将影响市场对本轮 AI 资本开支周期的判断。