摩根大通：AI 与科技股下半年或让出领涨位置

8 月 4 日，美股 8 月开局反弹强劲，但摩根大通提醒，市场下半年的主线可能不再由 AI 和大型科技股单独驱动。

美东时间周一，标普 500 指数上涨 1.5% 至 7600.50 点，距离历史高点仅一步之遥；道指上涨 693 点并创下收盘新高；纳指反弹 2.1%。表面看，科技股重新点燃风险偏好，但摩根大通策略师 Mislav Matejka 团队认为，2026 年下半年，科技股很难复制去年“一枝独秀”的行情。

该行的担忧集中在两方面：一是微软、Meta、亚马逊、Alphabet 等超大型云厂商的 AI 资本开支仍处高位，市场开始关注这些投入何时转化为自由现金流；二是 AI 对软件、商业服务、媒体等板块的替代效应，正在压制相关估值。

近期行情已显现这种变化。7 月，芯片和 AI 动量股剧烈回撤，纳指一度明显跑输道指和等权重指数。与此同时，油价回落、美国经济数据保持韧性、降息预期变化，使消费周期、工业、金融和非美股票重新获得资金关注。

摩根大通因此更倾向于认为，市场领导力将进一步扩散，而非继续依靠少数 AI 巨头拉动指数。