联准会鹰派信号升温，美元信用与全球资本成本同步重估

8 月 6 日，美国 7 月 ADP 就业新增 4.4 万人，显示就业市场持续降温。但联准会官员近期接连释放偏鹰信号，卡什卡利、库克及戴利均强调，若通膨未能持续改善，不排除进一步升息。这使市场重新意识到，经济放缓并不必然意味着货币政策将立即转向宽松。

与此同时，美国财政部宣布维持国债回购及发债节奏不变，意味着短期内市场仍需持续吸收大量美国公债供给。长天期殖利率维持高位，也表明金融环境仍在通过市场机制自行收紧。当前真正影响全球资产估值的，已不仅是联准会是否升息，还包括政府庞大的融资需求、长端利率以及市场风险溢价共同推升的全球资本成本。

地缘政治方面，伊朗与阿曼虽接近达成霍尔木兹海峡航运协议，但相关航道仍采取临时安排，是否全面恢复通航仍取决于美伊谈判进展。即便供应中断风险有所下降，伊朗试图掌握更多航道控制权及收费权，也意味着全球能源供应链的不确定性尚未解除，能源价格仍可能因政策与谈判进程反复波动。

从市场结构来看，全球资金正同时面对高资本成本、政府持续融资、AI 基础建设扩张及能源地缘风险并存的环境。资金配置将更加重视资本效率与现金流质量，高估值及高杠杆资产仍将面临较高折现压力。

加密货币市场方面，近一周 ETF 净流入 4.75 亿美元，近一个月净流入 9.22 亿美元，显示短期机构资金仍在回补风险资产；但近一季仍累计流出 79.32 亿美元，表明大型资金对整体市场仍维持相对保守的配置态度。

这意味着当前市场并非进入全面风险偏好回升阶段，而是在全球流动性、长端殖利率及政策不确定性之间，继续寻找新的资产定价平衡。比特币短期仍将受美元流动性、全球资本成本及风险偏好变化主导，ETF 资金能否由短线回补转为趋势性流入，将成为后续市场的重要观察指标。