瑞银维持美光“买入”评级与 1625 美元目标价

8 月 11 日，瑞银在最新报告中维持美光“买入”评级，并维持 1625 美元目标价。相较 8 月 7 日 877.57 美元的收盘价，该目标价仍对应约 85% 上行空间。瑞银表示，尽管 NAND 短期价格路径存在扰动，但 DRAM，尤其是 HBM 的供需紧张程度，已超过此前预期。

近期存储板块经历明显波动。闪迪、西数在财报后因指引未达到市场高预期而大跌，拖累 AI 存储链情绪；随后，美光又因苹果测试中国 CXMT 内存芯片的消息小幅回落。不过瑞银认为，市场对 AI 内存周期的定价逻辑并未瓦解。

HBM 是瑞银看多的核心

报告指出，由于供应持续紧张，英伟达将调整 VR300 配置。虽然单颗 GPU 的 HBM 容量低于此前预期，但随着更多 VR300 单位进入供应链，瑞银将 2027 年整体 HBM 消耗量从 587 亿 Gb 上调至 615 亿 Gb。

瑞银预计，2027 年行业混合 HBM 平均售价将同比上涨约 79%，HBM4E 价格可能超过 30 美元/GB。

传统 DRAM 供需同样偏紧

瑞银预计，三季度行业 DDR 合约价将环比上涨约 20%；美光自身 DDR ASP 三季度预计上涨 20%，四季度还将上涨 11%。该行认为，即便考虑 CXMT 扩产，DRAM 至少到 2028 年二季度仍将处于供不应求状态。

NAND 预期相对保守

NAND 是报告中较为谨慎的部分。瑞银将三季度行业 NAND 合约价涨幅预期从 28% 下调至 20%，并将美光 NAND ASP 涨幅预期从 35% 下调至 23%。

不过，服务器和存储 SSD 需求仍然强劲，瑞银上调 2026 年和 2027 年 NAND bit 需求增长预测，分别至 23% 和 26%。

盈利预测调整

瑞银将美光 2026、2027 财年 EPS 小幅下调至 74.13 美元和 184.89 美元，但将 2028 财年 EPS 上调至 265.65 美元，并预计到 2028 年累计自由现金流将超过 4500 亿美元。

总体来看，瑞银释放的信号较为明确：存储股短线仍可能受到财报指引、苹果供应链以及中国竞争消息扰动，但只要 AI 服务器、HBM 和长期供货协议继续锁定供给，美光的盈利峰值可能仍未被股价充分反映。