美联储纪要与 PMI 将登场，霍尔木兹局势牵动油价与风险偏好

本周市场将迎来美联储 7 月会议纪要、8 月 PMI，以及沃尔玛、塔吉特等零售巨头财报。

近期美国 CPI、PPI 与零售销售数据偏弱，市场对美联储 9 月加息的定价已降至约 27%。高盛也认为 9 月加息“非常不可能”，短期利率压力有所缓解。不过，FOMC 纪要仍需关注官员对通胀与能源价格的态度。若纪要释放更强硬信号，利率预期仍可能重新定价。

另一方面，霍尔木兹海峡能否真正恢复商业航运，将直接影响油价与通胀预期。据报道，伊朗与阿曼已就航运路线取得进展，但实际通航量仍远低于正常水平，因此当前更偏向外交进展，而非供应风险完全解除。若航运持续恢复，原油风险溢价有望下降；若谈判受阻或海上冲突升温，油价再次上行将增加全球通胀与利率压力。

与此同时，美股维持高位，但美国消费端已出现局部疲软。本周沃尔玛、塔吉特、家得宝等财报将进一步验证消费韧性。当前市场的主要矛盾在于：企业盈利仍较强劲，但高油价、就业降温与生活成本上升正在压缩部分消费者的支出能力。若消费维持韧性，AI 与企业盈利仍可能支撑美股估值；若消费进一步恶化，市场将重新评估企业盈利与高估值的可持续性。

整体来看，本周市场核心并非单一的加息或降息预期，而是货币政策压力下降能否抵消能源价格、财政融资与长端利率带来的资本成本压力。FOMC 纪要、PMI、零售财报与霍尔木兹航运状况，将共同影响风险资产在高估值环境下的承受能力。