美银首席：美债逼近 40 万亿美元，做多黄金是当下最优解

8 月 17 日，美银首席投资策略师 Michael Hartnett 在最新《Flow Show》报告中，将美国国债即将突破 40 万亿美元定为当前市场的核心叙事，并以「四十开始烦恼」为题发表观点。

过去 12 个月，美国债务利息支出已达 1.4 万亿美元，正逼近并可能超越社会保障，成为联邦政府最大单项支出。与此同时，30 年期美债上周以 5.126% 的收益率发行，创 25 年新高。

Hartnett 指出，除非 5 年期美债收益率跌破 3.25%，否则利息支出恶化趋势难以逆转；而在没有重大通缩冲击或衰退的情况下，这几乎不可能发生。他用一句话概括当前市场的矛盾现实：「美股同日创历史新高，美债同日以 25 年最高收益率发行。」

在「远离债券、远离美元、全押 AI」的资产配置框架下，Hartnett 明确将做多黄金列为对抗美元贬值、债券崩溃与资产通胀的最优选择。

他同时提出一个反直觉交易：做空 AI 债券。其逻辑在于，超过 1 万亿美元的资本开支叠加负自由现金流，意味着 AI 公司必须持续大规模发债融资；这一交易可能比做多 AI 股票带来更丰厚回报。

野村策略师的数据也印证了债券市场压力：AI 及数据中心相关债券发行规模已达到 2015 至 2024 年年均水平的约 12 倍，年初至今为 2690 亿美元，是 2025 年全年规模的 2 倍。企业债大量涌入，正结构性推陡美债收益率曲线，并挤出长久期国债买家。

Hartnett 同时注意到，REITs、生物科技、区域银行及小盘股等长期受冷落资产正在悄然跑赢，显示市场正在定价「收益率见顶」。未来市场关键节点包括 8 月 28 日美联储主席在杰克逊霍尔的讲话、9 月 FOMC 会议及日本央行会议。

他的最终判断是：若共和党守住参议院和得州州长职位，股市尤其是 AI 板块将在 2027 年进一步冲高至泡沫化水平；若民主党在 11 月 3 日取得双赢，股市、美元和债券收益率或在年底前面临超过 10% 的大幅下跌。