瑞穗：本轮加密反弹质量优于以往，资金结构或由现货和 ETF 驱动

8 月 26 日，在比特币重新走强、加密相关股票回暖之际，投行 Mizuho（瑞穗）认为，本轮加密市场反弹的质量可能好于以往。分析师 Dan Dolev 表示，当前上涨并非主要由高杠杆推动，币本位未平仓合约在初轮反弹后回落至一个月低位，说明资金结构更接近现货和 ETF 驱动。

这一点对市场情绪至关重要。过去多轮加密反弹中，杠杆快速堆积往往会放大波动，一旦价格回落，就容易触发连锁清算。而 Mizuho 认为，本轮行情中，现货比特币 ETF 资金流入更为突出，过去一周净流入约 19 亿美元，创下 2025 年 10 月以来最强一周，显示传统资金通道仍在支持加密资产。

Mizuho 认为，若反弹延续，Robinhood、eToro 和 BitGo 等平台型公司将最受益。原因在于交易量回升将直接改善经纪、托管和机构服务收入。尤其在散户交易恢复、ETF 需求保持、机构托管需求扩张的背景下，加密基础设施公司将比单一代币更容易获得稳定的收入弹性。

不过，市场仍将受到美债收益率、美元走势和风险偏好的影响。若 Jackson Hole 释放偏鹰信号，或美股 AI 链条继续回调，加密资产短线仍可能承压。Mizuho 的判断更偏向中期结构：本轮反弹杠杆泡沫较少，若现货需求继续流入，加密股将具备更清晰的业绩传导路径。