伯恩斯坦下调 Strategy 目标价，仍看好比特币长期周期

8 月 27 日，Bernstein（伯恩斯坦）下调 Strategy 目标价，由 450 美元降至 350 美元，但维持「跑赢大盘」评级。

Strategy 股价过去一年大幅回落，近期则随比特币反弹而回升，一周涨幅一度超过 20%。这反映出市场对该公司的定价核心仍主要取决于比特币周期，而非传统软件业务。

此次目标价下调，主要源于伯恩斯坦对比特币价格路径和公司模型的重新调整。不过，该行并未改变长期看多框架，预计比特币将在 2027 年中恢复至 15 万美元新高，并在 2029 年周期峰值达到 30 万美元。

报告认为，全球已结束长达 40 年的利率下行时代，主权债务高企将使政府面临更沉重的利息支出压力。随着收益率上行，财政赤字、再融资需求和债务服务成本可能形成循环。伯恩斯坦认为，政策制定者最终更可能通过货币贬值缓解财政压力，稀缺资产有望因此受益。

在这一框架下，比特币被视为领先硬资产。该行指出，比特币拥有较强的长期持有人基础，约 60% 的供应由价格敏感度较低的持有者控制，即便经历 50% 以上回撤，也不易出现大规模抛售。同时，现货 ETF、机构托管和更友好的监管环境，将继续拓宽全球资金进入比特币的通道。

对 Strategy 而言，这既是机会，也是高波动风险。公司股价预计将继续高度跟随比特币价格变化：若比特币延续反弹，其杠杆式 BTC 敞口将放大上行弹性；若风险资产回调，或美元与实际利率反弹，股价也可能承受更剧烈波动。

伯恩斯坦此次调整显示，华尔街仍认可比特币长期周期，但对相关股票的短期估值容忍度正在下降。