分析师：AI板块情绪反转需关注六大信号

BlockBeats消息，7月20日，市场分析师qinbafrank指出，仅靠发布更多大模型、披露更高Token使用量或继续上调资本开支，已不足以扭转当前市场对AI投资回报的担忧。市场真正期待的是一条能够相互印证的基本面证据链，包括：

• AI收入来源持续扩大，剔除少数大型客户后，整体需求依然强劲；
• 企业客户数量、生产级工作负载、付费席位、续约率及单客户支出同步增长；
• 新增毛利额持续快于折旧、能源、网络及人才等新增成本增长；
• 单位推理成本下降的同时，总毛利额继续提升。

此外，还需重点关注以下核心指标：AI订单积压能否加快转化为未来12至24个月的收入；新建算力上线后的利用率及客户消费是否超出初始承诺；自研芯片和模型优化带来的可验证经济效益。相比单纯宣称自研芯片成本更低，投资者更希望看到自研芯片占比提升、每Token或每项任务成本持续下降、每加速器小时毛利提高，以及客户消费和平台附加收入同步增长。

企业客户还需证明AI真实投资回报率（ROI），包括收入增长、转化率提升、人工成本和处理时间下降，以及项目从试点顺利进入大规模生产部署。

对于各大科技公司即将公布的二季度财报，市场最期待的“金发姑娘”组合是：
• 云业务和AI收入超出预期、利润率保持基本稳定；
• Backlog开始加速转化为收入；
• 资本开支未超预期扩张或新增投资已有合同需求支撑；
• 自由现金流停止恶化。

若Token使用量和模型调用持续增长，但单客户支出、毛利率及自由现金流未见改善，剩余履约义务增长仍依赖少数战略客户，且资本开支大幅上调而收入及利润率指引下修，则市场对AI投资回报的担忧或将进一步加剧。