Serenity加码看多晶豪科：DDR3涨价超预期，经营杠杆打开

8月30日，Serenity发文解析晶豪科（ESMT，3006）卖方报告称，DDR3涨价幅度已远超此前卖方预期。3月时，华南证券预计晶豪科Q2 DDR3 4Gb合约价环比上涨约50%，富邦证券预测DRAM价格环比上涨40%；到8月，华南证券已将晶豪科Q2综合ASP上修至环比上涨105%至113%，并明确表示DDR3涨幅“明显好于预期”。

Serenity认为，利基型内存涨价已不再只是营收增长故事，而是利润的大幅放大器，晶豪科经营杠杆被充分打开。力积电下半年晶圆成本可能翻倍，同时客户接受成本转嫁的意愿也远超预期。

晶豪科7月单月净利约1.09亿美元，显著高于早前模型假设。按该数据年化粗算，其估值可低至约1.9倍PE。

DDR3主要应用于IP摄像头、硬盘等产品。由于存储芯片在客户整机BOM中占比极低，即使芯片价格上涨数美元，也远低于更改设计、重新认证的成本，因此需求相对刚性。市场共识认为，同行将产能转向HBM、DDR5等高价值产品，导致DDR3、DDR2供给结构性收紧。