沃什强调通胀优先，美联储维持高利率仍有政策空间

8 月 31 日，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔全球央行年会上首次发表主席演说。尽管他未直接释放 9 月利率决策信号，但整体论述明显偏向控制通胀。

沃什指出，美国消费、企业资本支出与金融市场仍具韧性，失业率约为 4.1%；但通胀下降进展有限，PCE 同比增长率仍达 3.7%，明显高于美联储 2% 的目标。因此，即使近期通胀数据优于预期，也不足以证明潜在通胀已持续改善。当前政策制定者最重要的任务，仍是确保价格以足够速度回落。

他同时淡化传统前瞻指引的重要性，认为过度承诺利率路径可能削弱美联储应对经济变化的灵活性，并形成市场与央行相互影响的「镜厅效应」。未来，美联储可能减少对利率路径的明确指引，让市场更多依据通胀、就业、信贷、美元与债券市场变化自行定价，这也意味着利率预期或面临更高波动。

值得注意的是，AI 资本支出正成为经济的重要支撑。沃什表示，大量 AI 基础设施投资推升企业资本支出与生产力，显示当前并非典型需求衰退环境。但强劲投资也可能在短期维持需求与通胀压力，使美联储面临「经济不弱、通胀仍高」的政策困境。

对金融市场而言，沃什演说后美元走强、美债收益率上行，黄金与高估值股票承压，反映利率风险重新被纳入资产定价。加密市场同样面临流动性与实际利率约束。

后续关键在于就业与通胀是否朝同一方向变化。若就业维持韧性且通胀降幅有限，美联储将缺乏立即放松政策的充分理由，美元与收益率对风险资产的压力也可能延续。