比特币或正经历首次「算力熊市」

9 月 2 日，Twenty One Capital 首席执行官、Elektron Energy 创始人 Rapha Zagury 在 Bitcoin Asia 2026 演讲中表示，比特币网络正经历历史上首次算力（Hashrate）熊市。比特币网络算力曾在去年年底接近 1.3 ZH/s，此后持续缓慢回落，本轮自历史高点回落的持续时间已创下最长纪录。

Zagury 认为，比特币挖矿并非简单的「好生意」或「坏生意」，关键在于矿企处于成本曲线的什么位置。能源成本较低、矿机效率较高的矿企仍可保持较高利润率；而能源成本高、设备效率低的矿企，则可能被迫关机。目前比特币算力价格（Hash Price）虽较此前有所改善，但按历史水平衡量仍处于相对低位。

他指出，当比特币价格上涨速度超过网络算力增长速度时，矿业更可能跑赢 BTC。对企业而言，风险调整后的最佳配置并非单纯「买 BTC」或「挖矿」，而是两者结合；但如果只有 1 美元可配置，他建议优先购买 BTC。

在能源问题上，Zagury 表示，能源消耗本身并不等同于浪费，能源是经济发展和人类进步的基础。比特币挖矿的一大特点是负载高度灵活，矿机可根据能源供给快速开关，因此有助于电网消化闲置或过剩电力，并在一定程度上增强电网稳定性。

此外，他认为，比特币挖矿正在产生过去并不明显的「期权价值」，包括能源利用、市场份额、靠近比特币协议以及基础设施等方面。随着 AI 和高性能计算（HPC）需求增长，矿企现有的能源与数据中心基础设施，未来也可能获得 AI 算力等额外应用场景。

Zagury 表示，目前大型上市矿企中，能够继续坚持大规模比特币挖矿的公司已越来越少，行业正处于能源革命与比特币革命交汇的关键阶段。