CoinGecko：代币化股票永续合约流动性集中，法律权利仍是关键风险

9 月 9 日，CoinGecko 在 RWA 报告《代币化股票：从 SpaceX、IPO 前价格发现与永续合约热潮中获得的启示》中表示，尽管代币化股票永续合约交易量快速增长，市场仍面临流动性集中、非主交易时段波动，以及现货代币法律权利不足等结构性风险。

报告称，股票永续合约整体交易量仍不足底层传统股票市场的 1%。主要标的的未平仓头寸高度集中于 Binance 和 Hyperliquid，两家平台合计占比超过三分之二。二线平台订单簿深度较弱，跨平台套利难以充分展开；在市场剧烈波动时，价格偏差可能持续存在。

非主交易时段的风险尤为突出。报告提到，SK 海力士永续合约曾在首尔开盘前的清淡交易时段，于一分钟内出现 20% 的闪崩。当订单簿不足以承接平仓需求时，自动清算机制可能进一步放大价格波动。

现货代币同样存在法律层面的脆弱性。CoinGecko 指出，多数产品仍只是股票价格的链上映射，未必对应具有法律效力的所有权记录。报告以 Anthropic 和 OpenAI 相关 Pre-IPO 包装产品为例称，未经授权的代币转让被否定后，相关产品曾出现大幅下跌。

报告认为，受监管托管、SEC 注册过户代理，以及可执行的所有权安排，将成为代币化股票吸引机构资金的关键条件。