Wintermute：比特币 ETF 资金流转为负，加息前市场倾向中性

9 月 15 日，Wintermute OTC Desk 在 9 月 14 日发布市场更新称，上周 BTC ETF 净流出 4.63 亿美元，为 6 月以来首次出现周度净流出。同期 BTC 下跌 4.4%，成为其跟踪资产中表现最差的品种；山寨币整体上涨 1.0%。Wintermute 表示，在 ETF 资金流转为负、且美联储加息预期大幅升温的背景下，短期对加密市场的观点应由偏积极转向中性。

市场表现

上周，BTC 在 7.6 万至 7.99 万美元之间震荡，周日收于 76838 美元，周跌幅为 4.4%；ETH 收于 2477 美元，周跌 1.5%；山寨币整体上涨 1.0%。

BTC 目前已连续四周处于 7.6 万至 8.2 万美元区间内，并自 8 月以来三次在 8.2 万美元附近遭遇阻力，但尚未测试 7.2 万美元。

ETF 资金流向转弱

上周 BTC ETF 累计净流出 4.63 亿美元，其中 ARK 与 Grayscale 合计贡献约 3.71 亿美元，BlackRock 资金流基本持平。

ETH ETF 全周净流入 1.97 亿美元，但主要由周五 CPI 公布后的 2.164 亿美元单日流入推动，周二至周四均为净流出。

Wintermute 认为，过去三周推动 BTC 从 6.3 万美元上涨至 8.2 万美元的 ETF 买盘本周已经缺席，BTC 也因此回落约 3500 美元。

Robinhood Chain 链上收入降温

Wintermute 指出，Robinhood Chain 近期链上收入明显下降，从 9 月 4 日的 600 万美元峰值降至周日的 48.5 万美元，单周下降 69%。

同期，DEX 交易量基本持平于 140 亿美元，TVL 升至 9.3 亿美元。PONS launchpad 交易量下降 17%，9 月初的代币创建热潮逐渐消退。

另一方面，Robinhood Chain 上的 Uniswap 交易量上涨 28%，但主要来自数量更少、规模更大的代币化股票交易。该链单位交易量对应的收入在 9 天内下降 85%，而推动 9 月交易活动激增的 Gas 补贴将在本月底到期。Wintermute 认为，相关代币对应的链上收入在补贴结束前已经下降 69%，后续仍面临进一步压力。

后市关注两大事件

随着 BTC ETF 资金流重新转负，Wintermute 已将市场观点由偏积极调整为中性。此前加密市场上涨的逻辑之一，是资金从估值较高的股票市场流出后，通过 ETF 进入 BTC。但本周资金流向发生反转，同时 BTC 的跌幅甚至超过了原本被认为正在吸引资金流出的股票资产。

Wintermute 表示，这并不意味着此前逻辑已经彻底失效，但至少削弱了在美联储加息前继续维持偏多仓位的理由。在 ETF 买盘缺席的情况下，BTC 目前处于 7.6 万至 8.2 万美元区间，边际买方并不明显。

本周有两项关键事件值得关注。其一，美国参议院将于周二就启动 CLARITY Act 辩论进行程序性投票。该法案需要 60 票支持，而共和党目前拥有 53 个席位。若投票通过，市场可能出现超预期上涨；若失败，相关影响或许已被市场提前消化。

其二，美联储将于周三公布利率决议。市场预计将加息 25 个基点至 3.75% 至 4.00%，为三年来首次加息。Wintermute 认为，加息本身已被市场定价，但美联储主席 Warsh 关于后续政策的鹰派表态尚未被充分定价，尤其是有关 2027 年第一季度连续加息的信号，可能成为推动加密市场进一步走弱的因素。